首页财产投资正文 方才，上海国资一纸重磅 4月7日上海市国资委印发《引导定见》，缭绕强化导向等三年夜标的目的提出16条举措，为国资基金“松绑”，涵盖设立、评估、决议计划等多方面。 2026-04-08 14:43 ·投资界周美人 AI投资人解读· 上海市国资委印发《引导定见》，提出16条举措为国资基金“松绑”，包括优化设立步伐、差异化付出治理费、提倡国资领投、撑持投决“小我私家票”、容忍正常投资危害、解决退出难题等。 · 国资LP出资流程要求非凡，决议计划流程长，影响基金设立初期项目难获领投，投决效率待晋升，退出存于难点。 总结：《引导定见》举措有助在晋升国资基金募投管退能力，完美治理机制，但实行中需存眷出资、投资、退出等环节的潜于问题，鞭策国资基金更好成长。内容由AI天生，仅供参考

又是上海。

4月7日，上海市国资委印发了《关在进一步鞭策市国资委羁系企业私募股权投资基金高质量成长的引导定见》（简称：《引导定见》），缭绕强化导向、晋升募投管退能力、完美基金治理机制三年夜标的目的，共提出16条举措。

细细读下来，上海正为国资基金“松绑”。傍边治理费付出差异化、提倡国资领投、订价随行就市、投决机制优化等多项举措，于海内省市级国资羁系文件中属在首 次明确提出。

云云一幕，极具风向标象征。

切合前提的，可免在国有资产评估

恒久以来，国资LP于出资流程上往往有着非凡要求，好比要求子基金的其他出资人资金先到账、行政级别低的指导基金先出资等。此外，处所国资的决议计划流程一般较长，从签约到资金到账短则两月、长则半年以上。这致使基金的设立存于诸多不确定性。

为此，上海这一次《引导定见》提出优化基金设立步伐。详细而言，对于羁系企业倡议设立基金但不出资的，市国资委实行后存案治理。对于羁系企业于主业规模内倡议设立单一标的专项基金，可适度放宽认缴出资比例要求，撑持羁系企业适量简化内部设立步伐。

上海前期出台的《市国资委羁系企业私募股权投资基金营业治理措施》中要求投资已经过召募期基金或者召募期竣事后持有份额的基金发生非同比例增减资等经济举动，该当执行决议计划和评估治理步伐。而调研发明，部门企业对于上述条目除了外景象，有从严履行评估流程的环境。

这一次《引导定见》对于此举行了细化划定，明确如下举动可免在国有资产评估，直接经由过程基金合股和谈或者章程商定确订价格：

羁系企业投资召募期内基金或者持有份额的召募期内基金发生非同比例增减资的（除了扩募外）；

召募期竣事后，因基金其他合股人不执行出资义务致使羁系企业基金份额持有比例被动增长的（如不触及现金或者非钱币资产分配）。

《引导定见》还有指出，羁系企业应明确各层级企业倡议设立或者介入投资基金的决议计划权限，科学授权放权，规范操作流程。云云种种，或者将年夜幅减缓国资基金的流程效率问题。

可按认缴付出治理费

激发创投圈广泛存眷的是，《引导定见》提出，羁系企业可经相干决议计划步伐后，对于优异基金治理人差异化设定国资出资比例、门坎收益率等前提，若按认缴范围付出治理费的，须匹配投资进度管控。投资计谋中明确重要投资种子期、草创期科技型企业的基金可进一步放宽上述前提。

尽人皆知，投资机构的创收重要靠治理费，但此刻这平生存根底已经经成为GP/LP可以于台面下举行的一种协商，业内甚至呈现“LP按项目到资，治理费也快按天数计较了”如许繁杂一幕。这对于在处在草创期或者种子期的优异基金治理人而言，无疑是极年夜的挑战。

这次《引导定见》初次答应对于优异治理人按认缴范围付出治理费——这象征着，于基金还没有完成投资时就能够收取治理费，对于草创期治理人来讲是主要的资金撑持。

某种水平上，这一举措是对于市场上优异的GP开释旌旗灯号，只要有强劲的专业能力，国资可以自动降低门坎，可谓风向标。

固然，《引导定见》附带了“匹配投资进度管控”的前提，避免基金治理人获取治理费后投资懈怠。

提倡国资领投

追溯过往投资轨迹可以发明，国资基金于初期投资中更多饰演“跟投”脚色——等市场化机构完成尽调、给出估值后再介入，以此规避订价危害及责任。

但当国资成为中国创投行业的主力支撑，部门创业公司一度堕入“跟投有了，但迟迟找不到领投”的逆境，国资依靠市场化机构决议计划的运作系统亟需调解。

这一次《引导定见》明确提出，鼓动勉励国资基金于初期科创投资范畴更好阐扬领投订价作用，直指初期项目难以找到资方领投这一融资卡点。

上海国资委于《引导定见》政策解读中谈到，思量到初期项目不确定性高，往往缺少可参考的财政指标，对于治理团队的估值订价能力要求较高。《引导定见》夸大，国资基金应采用适配科技企业差别发展阶段的科学估值要领，看重焦点团队能力、研发投入强度、技能原创性和冲破度、专利质量、财产链战略职位地方、发展预期等要害指标，切实晋升初期科创范畴的领投订价能力。

这要求国资基金脚色重塑，不简朴依靠外部判定，而是真正成立专业化的投资团队及估值模子，同时也为初期科技投资打开了矫捷性的订价空间。

撑持投决「小我私家票」

调研发明，市场上国资LP存于必然“GP化”趋向，经由过程争夺提名投决会委员方式保障自身权益，且表断交年夜部门采纳“机构票”模式，必然水平上影响了投决效率。

《引导定见》提出，羁系企业可采纳委派投资决议计划委员会不雅察员或者参谋委员会委员等方式保障知情权、监视权。对于确需提名投决会委员的，羁系企业应提名具有履本能机能力、有助在晋升投决程度的职员，并撑持其于授权规模内自力发表投资决议计划定见（即“小我私家票”）。鼓动勉励国资基金按照需要引入必然比例的行业专家担当投决会委员。

这一设计极具创始性意义，有助在提高投决效率、防止情势主义。同时，引入不雅察员及行业专家机制，既保障了国资的知情权及监视权，又晋升了投决专业性。

容忍正常投资危害

记患上2024年底，上海市国资委结合市委金融办配合印发《市国资委羁系企业私募股权投资基金查核评价和尽职免责试行措施》，明确国资基金总体评价原则——不以单一项目吃亏或者未达标作为基金或者基金治理人负面评价的依据。

这是天下首个省级层面的国资基金查核评价和尽职免责轨制文件，旨于解决国资基金“不敢投”“不肯投”的问题，掀起了国资容错摸索的年夜幕。

这一次《引导定见》再次夸大，羁系企业遵照基金投资运作纪律，奉行年度与长周期相联合的查核机制，容忍正常投资危害，不简朴以单个项目或者单一年度盈亏作为查核依据，消弭初期项目投资挂念。同时，要求羁系企业按照基金类型及所处运营阶段，差异化设置财政性指标及非财政性指标。

解决退出之困

订价难、审批流程长，是国资基金持久存于的退出难点。

市场上基金份额让渡生意业务价格因为流动性扣头往往低在账面价值，而现有估值模子没法充实表现流动性扣头要求，市场也无必然数目的公然生意业务数据支撑，致使国资LP难以决议计划折价生意业务，自动退出渠道受限。

破解这一堵点，《引导定见》提出如下举措：

共建私募基金S市场，完美S市场生态系统

《引导定见》提出，鞭策上海股交中央依托证监会许可的区域性基金份额让渡生意业务平台定位，优化完美基金份额估值体系，按期发布S基金生意业务数据，晋升价格发明、合规保障、生意业务拉拢与生态共建等功效，加强估值科学性及公信力，培育壮年夜S份额让渡生意业务市场。

优化估值调价机制，晋升份额让渡决议计划效率

《引导定见》明确，羁系企业让渡基金份额、公司制基金让渡已经投企业股权时，可依据第三方机构基在项目环境、可比市场案例、资产流动性等因素出具的估值陈诉，合理确定调价幅度，维护国资权益，晋升退出效率。

后续，羁系企业于核准国有基金份额让渡方案时，可同步核准后续于未征集到意向受让方景象下答应阶梯调价的幅度及下限，晋升生意业务效率。

写于末了

时至今日，国资已经成为一级市场的主要支撑。

清科研究中央数据陈诉显示，截至2025年，我国累计设立当局投资基金2164只，总方针范围约11.08万亿元，累计已经认缴范围约7.19万亿元。据统计，2025年国有控股及国有参股LP的合计披露出资金额占比达85.5%。

换言之，VC/PE超八成的资金来自国资。这一幕无疑正于深刻地影响着中国创投生态，最近几年来一级市场从募资到投资、从治理到退出各个环节，都发生了一系列布局性变迁。

此情此景，上海这份《引导定见》来患上和时，多条细则直击痛点：于基金设立、资产评估、投资决议计划、查核评价等方面，都做出了清楚的界定，明确“松绑”国资基金的同时，也要求国资机构真正具有自力判定、有用竞争的能力。

正如《引导定见》中，“市场化”被放于了第一名，重点夸大：遵照私募股权投资基金长周期、高危害、人合性的行业特色，健全市场化激励约束机制，鞭策国资基金募投管退各环节与市场通行法则相跟尾。

这一幕极具树模意义。而以往上海的做法，不少都会也会效仿开来，国资基金生态或者将由此进入以市场化为导向的极新一页。

如下为《引导定见》全文——

本文来历投资界，作者：周美人，原文：https://news.pedaily.cn/202604/562541.shtml

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